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　　过去一年，加密市场的叙事重心悄然后移：从单纯追逐价格，到围绕“资本如何上链、资产如何代币化、合规资金如何进入”的制度化竞赛。传统金融的流程与规则，正被一步步嵌入公链世界。而谁更快把合规资金、真实资产与产业流量接上链，谁就更有机会在下一轮周期占据生态位。

　　Avalanche 正是这场竞赛中最积极的玩家之一。一方面，它通过 Octane 升级与子网（Subnet）扩展，改善性能与开发者体验。另一方面，它引入以AVAX为核心敞口的“上市公司财库”与RWA（现实资产上链）合作，将华尔街的资金与规则经由代币化桥接到链上。

　　日前，原从事农业科技、后转型比特币矿业的小型上市公司 AgriFORCE Growing Systems （纳斯达克股票代码：AGRI）宣布更名为“AVAX One”，并计划向外部投资者募集约 5.5 亿美元，用于收购价值逾 7 亿美元的 AVAX 代币。

　　除AGRI外，另外一家专门持有 AVAX 代币的数字资产财库上市公司预计将在下个月成立——Avalanche 基金会在本月中旬被披露正推动两单、合计约 10 亿美元的融资，两笔融资将用于从 Avalanche 基金会折扣购入 AVAX 代币，以在美国设立两家加密财库公司，加强 AVAX 市场基础。

　　第一笔交易的主体即为AGRI，其已经开始募集额外的2.5亿美元资金。第二笔交易则由知名加密风投 Dragonfly 牵头，其将通过一家特殊目的收购公司（SPAC）募集资金，规模也至少达5亿美元。

　　Avalanche 推出的财库公司战略，为 Avalanche 引入了长期资金和真实资产背书。有实力的机构投资者参与购入 AVAX，显示出对该生态的信心，有望提升 AVAX 在市值和应用方面的影响力。

　　但另一方面，不少研究机构和观察者对这种策略的可持续性表示质疑。实际上，AGRI（AVAX One） 的涨势就并未延续太久。AGRI在转型消息公布后的首个交易日跳空高开，盘中一度暴涨 134% ，日终涨幅仍高达 142.98%。但该公司的股价在之后持续下行，截至9月26日，其股价已从5.73美元跌至3.52美元。

　　K33 Research 在9月报告中指出，当前约四分之一持有比特币的上市公司，其股票市值已低于公司所持加密资产的账面价值。K33 分析师 Vetle Lunde 指出，这种“市值低于资产”的局面意味着公司发行新股募资购币，相当于以折价出让股权，长期看可能得不偿失。由于频繁增发摊薄老股东权益，加上资产高度集中特定币种的潜在风险，这类财库公司的后续融资能力往往受限。

　　K33 的数据还显示，截至9月，加密财库公司股价相对于持有资产的平均溢价倍数 (mNAV) 已从4月的3.76降至2.8，多数中小公司陷入折价区间，仅 MicroStrategy 等头部仍维持溢价交易。这表明市场对“上市公司囤币”模式正趋于理性，不再一味追捧概念。

　　Lunde称，近期财库公司的股价溢价压缩是“理性回归”，原因在于这些操作往往涉及高昂的顾问费用、内部人激励和复杂的资本结构，透支了市场耐心。除非这些公司能将所持加密资产融入主营业务、创造实际收益，否则单纯囤币并不创造新价值。

　　业内多位分析师也在社交媒体上提醒投资者，对一些“买币炒股”的财库故事需保持警惕，因为其本质是利用加密市场热度在传统市场套利，具有高度反身性（reflexivity）和投机属性，一旦加密行情逆转，公司基本面支撑不足，股价和代币价格可能双双下挫。

　　事实上，即便是业界标杆 MicroStrategy，目前股价较公司持有比特币的净资产溢价也降至约 1.26 倍，创下 2024 年3月以来新低，这表明连 “比特币金库” 龙头的市场认可度都在下滑，更遑论新晋的 AVAX 财库公司能否获得长期青睐。

　　不过，在过去半年里，Avalanche 区块链生态在 DeFi、链上交易、稳定币和现实资产代币化（RWA）等方面展现出显著增长态势。专注于AVAX代币的加密财库公司的成立，更多地是在此基础上又添了把火。

　　今年年第二季度，Avalanche 完成 Octane 升级，大幅优化了网络性能和成本——C-Chain 平均交易费环比下降约 43%。升级带来的直接效果是链上活跃度飙升：Q2 日均交易笔数增至约 1010 万笔，较上一季度增长 169.9%。日均活跃地址数超过 51.9 万，环比增长 210%。

　　进入第三季度，Avalanche 链上交易和 DeFi 活动进一步走高。2025年9月上旬，Avalanche 上去中心化交易所的单日成交量接近 9 亿美元，创下自3月以来的新高，在所有区块链网络中排名第六。据DeFiLlama 数据，在9月24日，Avalanche DEX 日交易量还一度冲到了11.7亿美元。

　　与此同时，Avalanche 正迅速成为现实世界资产 (RWA) 代币化的重要平台。9月的数据显示，部署在 Avalanche 网络上的代币化实物资产市值已超过 4.5 亿美元，仅一个月内增幅达 139%。

　　综合来看，财库公司策略的有效性仍有待时间检验。市场反应往往短暂热烈，长期表现取决于加密市场整体趋势以及这些财库公司的执行能力。无论财库股短期起伏如何，这套“把传统资本与链上应用打通”的思维，才是 Avalanche 当前战略的底层逻辑与真正看点。